БКС: Потребсектор

X5 Retail Group
Ожидаем слабых финансовых результатов за 1К12 по МСФО
Слабый рост выручки, увеличение административных расходов оказало давление на EBITDA margin. Сегодня X5 Retail Group, как ожидается, представит финансовые результаты за 1К12. Макроэкономическая конъюнктура в начале 2012 г. оказалась благоприятной для ритейлеров. В частности, Магнит, который традиционно первым публикует свои финансовые показатели, приятно удивил рынок, показав рекордно высокий gross margin. Однако данные по продажам X5, опубликованные ранее, разочаровали – совокупная выручка увеличилась всего на 4.4% г-н-г в рублевом выражении и на 0.9% в долларах США. Мы ожидаем, что слабый рост выручки и увеличение административных расходов приведет к сокращению показателя EBITDA margin.

Шансов для приятного сюрприза мало. Мы ожидаем, что публикация отчетности X5 послужит важным индикатором эффективности нового менеджмента (пока результаты были нестабильны: в 3К11 EBITDA margin упал до 6.1% против 7.2% за 1П11, но в 4К11 восстановился до рекордных 8.7%). Тем не менее, на наш взгляд, слабый рост выручки в 1К12 практически не оставляет надежд на хорошие результаты. В то же время, мы видим угрозу ухудшения динамики в 2012 г. как в части выручки, так и по EBITDA. Мы отдаем предпочтение бумагам других ритейлеров – Магнита, ДИКСИ и сети «О’Кей» – ввиду более агрессивного расширения сети, достойных финансовых показателей и ясных стратегий развития.
(Подробности во вложении)

Владислав Метнёв, начальник аналитического департамента ФГ БКС
Екатерина Андреянова, аналитик ФГ БКС