БКС: Металлургия

НЛМК
Ожидаем роста EBITDA margin в 1К12
Стабильная выручка, рост EBITDA. Завтра НЛМК начнет сезон отчетности за минувший квартал для российских производителей стали, опубликовав результаты за 1К12 по US GAAP. Мы ожидаем, что выручка компании осталась на уровне предыдущего квартала – $3.07 млрд, а показатель EBITDA вырос на 13.2% к-н-к до $420 млн. По нашим оценкам, чистая прибыль повысилась на 55% к-н-к до $192 млн.
Сокращение расходов оказывает поддержку EBITDA margin в 1К12. Мы ожидаем сохранения выручки в 1К12 на уровне предыдущего квартала, поскольку снижение цен на сталь по большей мере нивелировало рост объемов производства НЛМК. Тем не менее, мы ожидаем, что EBITDA margin повысилась на 2 п.п. до 14% благодаря сокращению цен на коксующийся уголь (-10.5% к-н-к) и снижению расходов на слябы для иностранного дивизиона (на 66% к-н-к) за счет использования собственных слябов с липецкой площадки.

Улучшения показателей учтено в котировках. На наш взгляд, результаты не окажут значительного влияния на инвестиционный кейс НЛМК, поскольку рост EBITDA margin ввиду снижения цен на коксующийся уголь в 1К12 уже учтен в котировках акций компании. Кроме того, в конце марта менеджмент компании уже заявлял об улучшении показателей в 1К12.


АЛРОСА
Ожидаем слабых результатов за 4К11 и хороших итогов 2011 г.
Двузначное снижение выручки и EBITDA в 4К11. Завтра Алроса представит финансовые результаты за 4К11 по МСФО. Мы ожидаем сокращения выручки и EBITDA на 38% к-н-к до RUB 25.36 млрд и на 67% к-н-к до RUB 7.55 млрд соответственно. По нашим оценкам, чистая прибыль снилась на 75%
к-н-к до RUB 2.34 млрд. Тем не менее, по итогам года, показатель EBITDA вырос на 90% г-н-г до RUB 65.9 млрд благодаря высоким ценам на алмазы, что способствовало росту EBITDA margin на 19 п.п. г-н-г до 50%.
Падение объемов продаж к-н-к оказало давление на EBITDA margin в 4К11. По нашим оценкам, снижение выручки в 4К11 к-н-к преимущественно связано с падением объемов продаж на 40% при сохранении высоких расходов ввиду роста объемов добычи. В сочетании с сезонным увеличением расходов на персонал и административных издержек, сокращение выручки привело к падению EBITDA margin на 25 п.п. к-н-к до 30%.

Результаты не окажут существенного влияния на инвестиционный кейс. Несмотря на значительное ухудшение финансовых результатов за 4К11, привлекательность инвестиционного кейса Алросы сохраняется ввиду сильных итогов 2011 г. и благоприятных прогнозов менеджмента на 2012 г. Мы ожидаем, что публикация отчетности не окажет влияния на котировки акций компании, поскольку единственным реальным драйвером для бумаг Алросы является перспектива приватизации.

Олег Петропавловский, Эдуард Бадаев, аналитики ФГ БКС