БКС: Акрон

Акрон (B1/NR/B+)
Акрон планирует крупное приобретение в Польше

Сумма сделки не лишком критична для кредитного качества Акрона. Ведомости со ссылкой на польское издание сообщили, что Акрон планирует участвовать в приватизации госпакета крупного польского игрока химической отрасли Azoty Tarnow. Госпакет, выставляемый на продажу, состоит приблизительно из 32% акций компании. Официальная оценка, претенденты на пакет, а также условия сделки пока не разглашаются, однако исходя из рыночной оценки компании, можно предположить, что данный пакет обойдется покупателю приблизительно в $300 млн.
Такая сумма вполне по силам Акрону: на конец 2011 г. на счетах компании находилось более RUB 14.6 млрд, а в конце прошлой недели компания успешно привлекла синдицированный кредит объемом $300 млн. Долговая нагрузка Акрона в конце 2011 г. составляла не более 1.4х по показателю «Чистый долг/EBITDA», поэтому привлечение новых средств для финансирования сделки не должно существенно ухудшить кредитоспособность компании.
Покупка выглядит как попытка укрепить свои позиции на розничном рынке Восточной Европы. Покупка неконтрольного пакета в польском производителе не позволит Акрону получить операционный контроль над ней и осуществить консолидацию, однако наиболее привлекательным для компании активом является широкая розничная сеть Azoty Tarnow. Получение крупного пакета в компании позволит Акрону существенно улучшить свое присутствие на восточноевропейском рынке удобрений. Это, в свою очередь, поможет Акрону диверсифицировать свои рынки сбыта на фоне скорого запуска месторождения сырья для производства фосфатных удобрений «Олений ручей».
Из рублевых облигаций компании привлекательным выглядит короткий выпуск Акрон-3. Рублевые облигации Акрона не слишком ликвидны, поэтому индикативная доходность многих выпусков не соответствует кредитному качеству компании. Единственный привлекательный выпуск компании – это не слишком ликвидный Акрон-3, предлагающий очень привлекательную доходность на уровне 9.7% годовых и дюрации менее 1.4 года. Облигация, хоть и «репуемая», для активных спекулятивных операций подходит мало.
Дмитрий Турмышев, аналитик ФГ БКС

***