БКС: Потребсектор-daily

ДИКСИ
Ожидаем хороших финансовых результатов за 2011 г. по МСФО
Рост ключевых показателей рентабельности г-н-г. Во вторник 15 мая ДИКСИ представит финансовые результаты за 2011 г. по МСФО. С учетом сильных показателей ДИКСИ за 3К11 и выхода позитивных отчетностей ключевых конкурентов, мы ожидаем, что компания покажет хороший результат в части рентабельности. По нашим прогнозам, gross margin за 2011 г. составил 26.6% – рекордно высокий уровень для ДИКСИ, в то время как показатель EBITDA margin достиг 6.5% (также исторический максимум), превысив ориентир компании – 6.1-6.3%.
Увеличение показателей на фоне нескольких факторов. Главным стимулом роста финансовых показателей ДИКСИ должно стать повышение gross margin благодаря улучшению макроэкономической конъюнктуры (замедление инфляции в конце 2011 г. способствовало росту потребительского спроса), а также внутренним факторам, таким как улучшение условий контрактов с поставщиками после приобретения сети «Виктория». Кроме того, мы ожидаем, что интеграция Виктории положительно отразится на административных расходах в 4К11, по большей части в связи с оптимизацией логистики и стоимости рабочей силы.
Подтверждаем позитивный взгляд на компанию. Несмотря на то, что сильная отчетность не станет сюрпризом (остальные ритейлеры представили хорошие результаты), мы полагаем, что новость позитивно повлияет на котировки акций ДИКСИ. Бумаги ритейлера остаются самыми дешевыми среди компаний продуктовой розницы по мультипликатору 2012e EV/EBITDA, который находится на уровне 5.1x и предполагает значительный потенциал роста. Мы подтверждаем позитивный взгляд на компанию и рекомендуем ее акции к покупке.

Росинтер
Слабые данные по продажам за апрель
Снижение продаж в апреле. Росинтер представил операционные результаты за апрель и 4M12. Месячная выручка опустилась на 0.8% г-н-г и 5.7% м-н-м ввиду низких темпов роста среднего чека (+1.2% LFL в апреле против +5.7% в марте). Динамика LFL-трафика осталась отрицательной (-4.8% г-н-г в апреле по сравнению с -4.6% в марте и -5.1% за 3M12).
Слабые данные по продажам, однако главное – восстановление рентабельности. Опубликованные результаты оказались слабыми. Данные за март указывали на перспективы роста выручки, однако апрельские результаты не подтвердили ожиданий. Тем не менее, мы считаем, что инвестиционный кейс компании будет в большей степени зависеть от восстановления рентабельности, в то время как рост выручки, как ожидается, останется на низком уровне в 2012 г. ввиду закрытия убыточных ресторанов. Акции Росинтера торгуются с мультипликатором 2.8x по 2012e EV/EBITDA, что мы считаем необоснованным уровнем.
Владислав Метнёв, начальник аналитического департамента ФГ БКС
Екатерина Андреянова, аналитик ФГ БКС