БКС: Мечел

Мечел
Финансовые результаты за 4К11 по US GAAP
Низкая выручка и EBITDA, высокая чистая прибыль в 4К11. Рост долга. Вчера Мечел опубликовал финансовые результаты по US GAAP за 4К11. Выручка снизилась на 8.7% к-н-к до $2.93 млрд. Показатель EBITDA, по нашим оценкам, упал на 23.5% к-н-к до $517 млн, что оказалось на 8.4% ниже нашего прогноза. Таким образом, показатель EBITDA margin уменьшился на 3 п.п. к-н-к до 18%. Между тем, чистая прибыль, по нашим расчетам, выросла в семь раз к-н-к до $224 млн, превысив наши ожидания примерно на 29.3% во многом благодаря доходам от изменения валютных курсов и меньшим процентным расходам. Чистый долг вырос на 7% к-н-к до $9.3 млрд (по состоянию на 31 декабря 2011 г.), что предполагает соотношение Чистый долг/EBITDA на уровне 3.9x.
(Подробнее во вложении)
Результаты 4К11 заложены в цене. Новая среднесрочная стратегия. Отзыва лицензий не будет. Высокодоходная дивидендная история. Мы не ожидаем какого-либо существенного влияния результатов за 4К11 на инвестиционный кейс Мечела, поскольку квартальное снижение основных показателей было ожидаемо участниками рынка. Вчера, помимо финансовых итогов, компания озвучила снижение целевого объема добычи угля на 2012 г., намерение продать некоторые активы и снизить CAPEX в ближайшие пару лет. Более того, компания заявила, что 3 мая Роснедра объявили об отсутствии существенных оснований для отзыва лицензий на добычу угля. Мы планируем пересмотреть нашу оценку инвестиционного кейса Мечела в ближайшее время. На текущий момент мы подтверждаем свой позитивный взгляд на привилегированные акции Мечела, поскольку накануне совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2011 г. в размере RUB 31.28 ($1.03) на одну привилегированную акцию, что предполагает доходность на уровне 17.2% (дата закрытия реестра – 22 мая).

КТК
Операционные результаты за 1К12 на уровне прогнозов менеджмента
Сезонное снижение операционных показателей к-н-к. В четверг КТК представила операционные результаты за 1К12. Объемы добычи энергетического угля снизились на 15% к-н-к до 2.18 млн т, объемы продаж – на 16% к-н-к до 2.81 млн т. В то же время, объемы добычи и продаж, а также средние отпускные цены на энергетический уголь, показали стабильный рост г-н-г.

Подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Объемы добычи и продаж сократились в 1К12 к-н-к ввиду сезонного снижения спроса. Однако добыча оказалась на уровне прогноза компании (2.2 млн т), озвученного в апреле. Таким образом, мы считаем, что КТК удастся достичь годового прогноза по объемам добычи энергетического угля на уровне 9.3 млн т. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги компании.

Олег Петропавловский, Эдуард Бадаев, аналитики ФГ БКС